بين ارتفاع التضخم وتدهور سوق العمل.. الاحتياطي الفيدرالي في موقف صعب بشأن أسعار الفائدة

ارتفع التضخم في الولايات المتحدة الشهر الماضي مع ارتفاع أسعار البنزين والبقالة والطيران، في حين أظهرت بيانات جديدة ارتفاع طلبات الحصول على مساعدات البطالة، مما يضع بنك الاحتياطي الفيدرالي في موقف صعب على نحو متزايد مع استعداده لخفض أسعار الفائدة في اجتماعه الأسبوع المقبل على الرغم من ضغوط الأسعار المستمرة.

ووفقًا لوكالة “أسوشيتد برس” فقد ارتفعت أسعار المستهلك بنسبة 2.9% في أغسطس مقارنةً بالعام السابق، وفقًا لما أعلنته وزارة العمل يوم الخميس، مقارنةً بـ 2.7% في الشهر السابق، مسجلةً بذلك أكبر ارتفاع لها منذ يناير.

وباستثناء أسعار الغذاء والطاقة المتقلبة، ارتفعت الأسعار الأساسية بنسبة 3.1%، وهي نفس النسبة المسجلة في يوليو. ويتجاوز كلا الرقمين هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%.

وأظهر تقرير حكومي منفصل صدر يوم الخميس أن طلبات إعانة البطالة الأسبوعية قفزت بمقدار 27 ألف طلب لتصل إلى 263 ألف طلب، وهو أعلى مستوى لها منذ ما يقرب من أربع سنوات. وتُعدّ طلبات إعانات البطالة مؤشرًا على تسريح العمال. كما أظهرت التقارير الأخيرة أن التوظيف قد تراجع بشكل كبير هذا العام، وكان أقل من التقديرات السابقة للعام الماضي.

موقف صعب

وتُثير هذه البيانات شبح “الركود التضخمي”، وهو اتجاهٌ عصف بالاقتصاد الأمريكي آخر مرة في سبعينيات القرن الماضي. ويشير هذا المصطلح إلى فترة من تباطؤ النمو وارتفاع البطالة، إلى جانب ارتفاع التضخم. وهو أمرٌ غير مألوف، لأن ضعف الاقتصاد عادةً ما يُبقي التضخم تحت السيطرة.

وقد يُسبب هذا السيناريو صداعًا كبيرًا للاحتياطي الفيدرالي أثناء استعداده لاجتماع الأسبوع المقبل، حيث من المتوقع على نطاق واسع أن يخفض صانعو السياسات أسعار الفائدة قصيرة الأجل من 4.3% إلى حوالي 4.1%.

ويتعرض الاحتياطي الفيدرالي لضغوط متواصلة من الرئيس دونالد ترامب لخفض أسعار الفائدة. وفي الوقت نفسه، يُمثل التضخم المُستمر في ظل ضعف سوق العمل تحديًا للبنك المركزي، نظرًا لاتجاهاتهما المتباينة التي تتطلب ردود فعل متباينة من صانعي السياسات في الاحتياطي الفيدرالي لمعالجتها.

وعادةً ما يخفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة الرئيسي عند ارتفاع معدلات البطالة لتحفيز المزيد من الإنفاق والنمو. لكنه يفعل العكس، ويرفع أسعار الفائدة – أو على الأقل يبقيها دون تغيير – في مواجهة ارتفاع التضخم.

أسعار الفائدة

في الشهر الماضي، أشار رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول إلى تزايد قلق مسؤولي البنك بشأن ضعف التوظيف، مما يُمهّد الطريق لخفض أسعار الفائدة الأسبوع المقبل. ويعتقد مستثمرو وول ستريت أن هناك احتمالًا بنسبة 85% أن يُجري الاحتياطي الفيدرالي خفضًا آخر لأسعار الفائدة بعد ذلك، وفقًا لأسعار العقود الآجلة التي تتابعها منصة CME Fedwatch.

وقالت كاثي بوستجانشيك، كبيرة الاقتصاديين في نيشن وايد: “جاء تضخم أسعار المستهلكين أعلى بقليل من المتوقع، ولكنه ليس مرتفعًا بما يكفي لمنع الاحتياطي الفيدرالي من البدء في خفض أسعار الفائدة الأسبوع المقبل”.

وأضافت: “يفقد سوق العمل زخمه، مما يؤكد ضرورة بدء الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة الأسبوع المقبل، وأن ذلك سيكون بداية لسلسلة من تخفيضات الأسعار”.

ويُمثل اتجاه التضخم التالي سؤالاً محورياً أمام الاحتياطي الفيدرالي. فبينما أظهر تقرير يوم الخميس ارتفاع التضخم، أشارت البيانات الصادرة يوم الأربعاء إلى تباطؤ الأسعار على مستوى الجملة. كما أشار الاقتصاديون إلى أن مقياساً منفصلاً للتضخم يُفضله الاحتياطي الفيدرالي، والذي سيصدر خلال أسبوعين تقريباً، من المتوقع أن يكون أقل من أرقام يوم الخميس، وأن يُقدم صورة أكثر إيجابية للأسعار.

تأثير الرسوم الجمركية

وعلى أساس شهري، تسارع معدل التضخم الإجمالي، مرتفعًا بنسبة 0.4% بين يوليو وأغسطس، أسرع من وتيرة 0.2% المسجلة في الشهر السابق. وارتفعت الأسعار الأساسية بنسبة 0.3% للشهر الثاني على التوالي.

ويعتقد العديد من الاقتصاديين وبعض الأعضاء الرئيسيين في مجلس الاحتياطي الفيدرالي أن الارتفاع الحالي في التضخم يعكس زيادات لمرة واحدة نتيجةً للرسوم الجمركية الشاملة التي فرضها ترامب، ولن يؤدي إلى اتجاه تضخمي دائم. ويجادلون بأن ضعف سوق العمل سيُبقي الأجور منخفضةً ويُجبر الشركات على ضبط الأسعار.

وقال سوبادرا راجابا، رئيس استراتيجية أسعار الفائدة الأميركية في بنك سوسيتيه جنرال، إنه في حين ارتفع التضخم الشهر الماضي، كانت هناك أيضا علامات على أن تكلفة الخدمات اعتدلت، مما يشير إلى أن الأسعار خارج التعريفات الجمركية تبرد.

ومع ذلك، يقول جو بروسويلاس، كبير الاقتصاديين في شركة RSM للضرائب والاستشارات، إن الأسر ذات الدخل المرتفع لا تزال تنفق ما يكفي لرفع بعض الأسعار، مثل تكاليف الفنادق وتذاكر الطيران، التي قفزت الشهر الماضي. وأضاف أن هذا الإنفاق قد يُبقي التضخم مرتفعًا باستمرار حتى في ظل ضعف سوق العمل.

وقال: “يستعد الاحتياطي الفيدرالي لكبح جماح الزيادة المستدامة في الأسعار. إنه وضع غير مألوف… إذ يمكننا أن نشهد تضخمًا ناجمًا عن الرسوم الجمركية بشكل بطيء ومطرد ومنهجي”.

ارتفاع الأسعار

ارتفعت أسعار السلع الشهر الماضي، في إشارة إلى أن الرسوم الجمركية الشاملة التي فرضها ترامب تدفع التكاليف إلى الارتفاع. وقفزت أسعار البنزين بنسبة 1.9% فقط بين يوليو وأغسطس، وهي أكبر زيادة شهرية منذ ارتفاعها بنسبة 4% في ديسمبر. وارتفعت أسعار البقالة بنسبة 0.6%، مدفوعةً بارتفاع أسعار الطماطم والتفاح ولحم البقر. كما ارتفعت تكاليف الإيجار بنسبة 0.4%، أي بوتيرة أسرع من الشهر السابق.

وارتفعت أسعار الملابس بنسبة 0.5% الشهر الماضي فقط، مع أنها لا تزال أعلى بقليل من العام الماضي. وارتفعت أسعار الأثاث بنسبة 0.3%، وهي أعلى بنسبة 4.7% عن العام السابق.

ورفع بعض أصحاب المطاعم أسعارهم لتعويض ارتفاع تكاليف الطعام. وقالت تشيتي كومار، صاحبة مطعم “أجا” للمأكولات المتوسطية في رالي بولاية كارولاينا الشمالية، إنها تواجه ارتفاعًا في تكاليف كل شيء، بدءًا من التوابل التي تستوردها من الهند، والقهوة والشوكولاتة التي تستوردها من البرازيل، وفول الصويا الذي تستورده من كندا.

وأوضحت أن تكاليفها الإجمالية ارتفعت بنحو 10% عن العام الماضي، مع ارتفاع تكاليف لحوم البقر بنسبة 7%، وزيادات أكبر بكثير لأشياء مثل القهوة والشوكولاتة (300%) والتوابل (100%).

وتشعر الشركات الكبرى أيضًا بالضائقة. فقد أعلنت شركة ELF Cosmetics ربيع هذا العام أنها سترفع أسعار منتجاتها بمقدار دولار واحد. لكن في الشهر الماضي، صرّحت المديرة المالية ماندي فيلدز بأنه من غير المؤكد ما إذا كانت زيادة السعر البالغة دولارًا واحدًا ستكفي لتعويض ارتفاع تكاليف التعريفات الجمركية.

ولم يشعر المتسوقون بعد بالضرر الكبير الذي توقعه الاقتصاديون في وقت سابق من هذا العام. فقد طلب العديد من تجار التجزئة البضائع قبل فرض الرسوم الجمركية، وتحمّلوا جزءًا كبيرًا من التكاليف بدلًا من تحميلها على المستهلكين الذين ازدادت مخاوفهم من ارتفاع الأسعار.

لكن وول مارت وسلاسل كبيرة أخرى حذرت من ارتفاع التكاليف مع تجديد مخزوناتها، مع دخول التأثير الكامل للرسوم الجمركية حيز التنفيذ.