قانون ترامب يتجنب أزمة ديون واحدة ويضيف أزمات أخرى تكلفتها 3.4 تريليون دولار
يتجنب مشروع قانون خفض الضرائب والإنفاق الذي أقره الكونغرس ويوقعه الرئيس ترامب اليوم، احتمال تخلف الحكومة الأميركية عن سداد ديونها في الأمد القريب، لكنه يجعل مشاكل الديون الأمريكية طويلة الأجل أسوأ، وفقًا لوكالة “رويترز“.
ووافق المشرعون الجمهوريون في مجلس النواب على مشروع قانون يمدد تخفيضات ترامب الضريبية لعام 2017، ويسمح بزيادة الإنفاق على أمن الحدود والجيش، ويُجري تخفيضات كبيرة في برنامجي الرعاية الصحية (Medicare) و(Medicaid)، ويضيف تريليونات الدولارات إلى الدين الحكومي.
مشاكل مستقبلية
وكجزء من حزمة الضرائب، رفع المشرعون سقف الاقتراض للحكومة الأميركية البالغ 36.1 تريليون دولار، والذي كان من المتوقع أن تصل إليه في وقت لاحق من هذا الصيف، بمقدار 5 تريليونات دولار ــ وهي الخطوة التي من شأنها أن تخفف المخاوف بشأن التخلف المحتمل عن سداد الديون الأميركية.
وكان المحللون قد قدروا أن ما يسمى بالتاريخ X، عندما لن تتمكن الخزانة من سداد كل التزاماتها دون زيادة أو تعليق سقف الدين، يمكن أن يحدث في نهاية أغسطس أو أوائل سبتمبر.
وعلى المدى البعيد، يُنظر إلى مشروع القانون على أنه خبر سيئ لسوق السندات الأمريكية وللوضع المالي للبلاد. وقدر محللون مستقلون أنه سيضيف 3.4 تريليون دولار إلى ديون البلاد خلال العقد المقبل.
ومن شأن ذلك أن يؤدي إلى تفاقم المخاوف بشأن المعروض الإضافي من السندات وتراجع الطلب على سندات الخزانة الأميركية التي كانت المحرك الرئيسي للأسواق المالية في الأشهر الأخيرة.
وقال مايك ميدوروس، الخبير الاستراتيجي في الاقتصاد الكلي لدى Wellington Management: “يساهم مشروع القانون في إثارة بعض المخاوف الهيكلية حول سندات الخزانة، فيما يتعلق بالرقم 1، العجز المالي المستمر ومستويات الديون المرتفعة، والرقم 2، التضخم”.
الخطر الاعظم
وحذّرت شركة Black Rock يوم الاثنين من أن المشترين الأجانب بدأوا بالفعل يتجنبون شراء الديون الأمريكية. وكان هناك خطر حقيقي من أن ينخفض الطلب على الديون الأمريكية، البالغة 500 مليار دولار، التي تُصدرها الولايات المتحدة أسبوعيًا، بشكل أكبر، مما سيرفع تكاليف الاقتراض.
وقال مديرو الاستثمار في بلاك روك في مذكرة “لقد سلطنا الضوء على الوضع الهش لمديونية الحكومة الأميركية لبعض الوقت الآن، وإذا تُركت دون رادع، فإننا ننظر إلى الديون باعتبارها الخطر الأعظم على “الوضع الخاص” للولايات المتحدة في الأسواق المالية”.
عائدات الضرائب
ومن المتوقع أن يؤدي القانون إلى خفض عائدات الضرائب بمقدار 4.5 تريليون دولار، وخفض الإنفاق بمقدار 1.2 تريليون دولار، وتغريم 10.9 مليون شخص تأمينهم الصحي الفيدرالي على مدى العقد المقبل، وفقًا لتقديرات مكتب الميزانية بالكونغرس.
ويعمل القانون أيضًا على تعزيز النمو الاقتصادي من خلال السماح للشركات بتحمل تكاليف شراء المعدات بالكامل بالإضافة إلى تكاليف البحث والتطوير، كما يوفر إعفاءات ضريبية أخرى.
لكن بعض المستثمرين يخشون من أن يؤدي تراكم الديون إلى الحد من التحفيز الاقتصادي في مشروع القانون، الذي يشير إليه ترامب باسم “مشروع القانون الكبير الجميل”.
النمو الاقتصادي
وقال كامب جودمان، مدير محفظة الدخل الثابت في شركة ويلينجتون مانجمنت، إنه يتوقع أن يضيف مشروع القانون ما يصل إلى 0.5% إلى النمو الاقتصادي العام المقبل، لكن السوق كانت راضية للغاية عن المخاطر الطويلة الأجل المتمثلة في ارتفاع تكاليف الاقتراض.
فيما قالت إيلين هازن، كبيرة استراتيجيي السوق في شركة إف إل بوتنام لإدارة الاستثمارات: “نعتقد أن مشروع القانون الجديد سيُسرّع نمو أرباح الشركات، مما سيرفع في نهاية المطاف من قيمة الأسهم”. وأضافت: “لكن هذا قد يؤدي إلى ارتفاع أسعار سندات الخزانة على المدى الطويل، مما يجعل العديد من استثمارات الدخل الثابت أقل جاذبية على المدى الطويل”.
حراس السندات
وارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية القياسية لأجل عشر سنوات يوم الأربعاء بعد أيام من التراجع، ويُعزى هذا الارتفاع جزئيًا إلى المخاوف المالية التي أثارت قلق المستثمرين. وترتفع العوائد عند انخفاض أسعار السندات.
وقال أندرو برينر، رئيس الدخل الثابت الدولي في ناشيونال ألاينس كابيتال ماركتس، إن عمليات البيع المكثفة يوم الأربعاء كانت علامة على أن ما يسمى بـ”حراس السندات” – المستثمرون الذين يعاقبون السياسات السيئة من خلال جعل الاقتراض باهظ التكلفة بشكل لا يطاق بالنسبة للحكومات – كانوا يحومون حول السوق.
وكتب في مذكرة إلى العملاء يوم الأربعاء: “يريد المتطوعون رؤية المزيد من خفض العجز… وجهة نظرهم هي أن ترامب والكونغرس لم يفعلا ما يكفي”.
عواقب كارثية
ومن خلال رفع حدود الاقتراض الفيدرالية الأميركية، فإن مشروع القانون يزيل خطر التخلف عن سداد الديون الأميركية الذي يعتبر احتمالا ضعيفا، ولكنه عالي التأثير، وهو ما قد يؤدي إلى عواقب كارثية على الأسواق العالمية.
في الأسابيع الأخيرة، ارتفعت أسعار الفائدة على بعض ديون الخزانة المستحقة في أغسطس أكثر من عائدات سندات الخزانة قصيرة الأجل المستحقة في نفس الوقت تقريباً، وهي علامة على أن المستثمرين يشعرون بالتوتر إزاء اقتراب تاريخ X.
وقال فيني بليو مدير أسواق رأس المال ذات الدخل الثابت لدى ريموند جيمس في ممفيس “أعتقد أن (إقرار مشروع القانون) يزيل بعض مخاطر سقف الدين وبالتالي فإن العائدات على السندات المستحقة في أغسطس قد تنخفض قليلا”.
بشكل عام، كان رد فعل سوق السندات على إقرار مشروع القانون ضعيفًا نسبيًا. وكان توسع العجز قد تم احتسابه بالفعل مع عودة ترامب إلى البيت الأبيض في يناير، وتحول تركيز المستثمرين في الأسابيع الأخيرة إلى مخاوف النمو الاقتصادي.
عوامل أخرى
من المؤكد أن العديد من المشاركين في السوق قالوا إن إقرار مشروع القانون كان ثانويًا مقارنةً بعوامل رئيسية أخرى في السوق. فقد أغلقت الأسهم الأمريكية على أعلى مستوى لها على الإطلاق يوم الأربعاء، بدعم من مكاسب أسهم التكنولوجيا والتقدم المحرز في اتفاقيات التجارة الأمريكية.
كما عزز تباطؤ البيانات الاقتصادية في الأسابيع الأخيرة التوقعات بخفض أسعار الفائدة من جانب مجلس الاحتياطي الفيدرالي هذا العام، مما ساهم في التفاؤل في الأسهم والسندات، على الرغم من أن تقرير الوظائف القوي يوم الخميس خفف الآمال في أي تخفيف فوري في السياسة النقدية.
وقال روبرت بافليك، مدير المحفظة الأول لدى داكوتا ويلث في فيرفيلد بولاية كونيتيكت: “لن يكون هذا هو العامل المحرك العام للسوق”، مشيرًا إلى أن “الأمر يتعلق بالأرباح أولا ثم الاحتياطي الفيدرالي”.
